Come funziona un’obbligazione? Un’obbligazione, o bond, è un titolo di debito. Chi la sottoscrive finanzia uno Stato, un ente pubblico o un’impresa. L’emittente si impegna a rimborsare l’importo previsto dalle condizioni del titolo, di solito alla scadenza, e a pagare gli interessi periodici, chiamati cedole, se previsti.
- Le obbligazioni possono pagare cedole fisse, variabili o indicizzate. I titoli zero coupon sono privi di cedole.
- Il rendimento dipende dal prezzo pagato, dalle eventuali cedole e dall’importo incassato al rimborso o alla vendita.
- Quando i rendimenti di mercato salgono, il prezzo delle obbligazioni a tasso fisso già emesse tende a scendere.
- I rischi principali riguardano la capacità di pagamento dell’emittente, i tassi, l’inflazione, la liquidità e il cambio.
- Un titolo singolo ha in genere una data di rimborso. Un fondo o un ETF obbligazionario investe in più titoli e, nella maggior parte dei casi, prosegue oltre la scadenza delle singole obbligazioni.
Che cos’è un’obbligazione e come funziona?
Quando uno Stato o un’impresa emette un’obbligazione, raccoglie denaro impegnandosi a restituirlo secondo le condizioni del titolo. Puoi sottoscrivere un’obbligazione al momento dell’emissione oppure acquistarla sul mercato secondario da un altro investitore. In questo secondo caso, il prezzo può essere superiore o inferiore all’importo che l’emittente rimborserà alla scadenza.
Per leggere un’obbligazione, parti da cinque elementi.
- Emittente. È il soggetto che deve pagare le eventuali cedole e rimborsare il titolo. La sua solidità finanziaria incide sul rischio.
- Scadenza. È la data prevista per il rimborso finale. Le condizioni del titolo possono prevedere anche un rimborso anticipato.
- Cedola. È il pagamento periodico degli interessi. Può avere un importo fisso oppure variare in base a un parametro, come un tasso di mercato o un indice d’inflazione.
- Prezzo e valore di rimborso. Il primo è quanto paghi per acquistare il titolo. Il secondo è la somma che l’emittente si impegna a restituire.
- Valuta. Se il titolo è denominato in una valuta diversa dall’euro, le variazioni del cambio incidono sul valore in euro di cedole e rimborso.
Le obbligazioni fanno parte degli investimenti a reddito fisso, dall’inglese fixed income. Il nome indica una categoria di strumenti. Le condizioni del titolo definiscono i pagamenti o i criteri per calcolarli. Per esempio, con una cedola variabile conosci in anticipo la formula, mentre l’importo dipende dall’andamento del parametro di riferimento.
Qual è la differenza tra cedola e rendimento?
La cedola è l’interesse periodico calcolato sul valore nominale del titolo. Il rendimento a scadenza tiene conto del prezzo pagato, delle cedole ancora da incassare, del valore di rimborso e delle date dei pagamenti. Il calcolo presuppone che l’emittente rispetti gli impegni previsti.
Immagina un’obbligazione con valore nominale di 1.000 euro e cedola annua del 4%. Il titolo paga 40 euro all’anno. Se lo acquisti a 1.020 euro e alla scadenza ricevi 1.000 euro, la differenza di 20 euro tra acquisto e rimborso riduce il rendimento. Se invece lo acquisti a 980 euro, la differenza di 20 euro si aggiunge alle cedole. L’esempio esclude imposte e costi.
Nei titoli a cedola zero, come i BOT, il risultato lordo deriva dalla differenza tra il prezzo di acquisto e il valore di rimborso oppure, se vendi prima della scadenza, dal prezzo di vendita.
Quali rischi comportano le obbligazioni?
- Rischio di credito. L’emittente può ritardare o saltare un pagamento. In caso di insolvenza, l’investitore può perdere parte o tutto il capitale.
- Rischio di tasso. Un aumento dei rendimenti di mercato può ridurre il prezzo dei titoli a tasso fisso già emessi. L’effetto conta soprattutto se devi vendere prima della scadenza.
- Rischio di inflazione. Se l’inflazione supera il rendimento nello stesso periodo, il denaro investito perde potere d’acquisto.
- Rischio di liquidità. Se il titolo è poco scambiato, potresti dover accettare un prezzo meno favorevole per venderlo rapidamente.
- Rischio di cambio. Se il titolo è in valuta estera, un movimento sfavorevole del cambio può ridurre il valore in euro delle somme incassate.
Anche obbligazioni dello stesso emittente possono avere rischi diversi. Un titolo subordinato, per esempio, ha una priorità di rimborso inferiore a quella di un titolo ordinario dello stesso emittente in caso di liquidazione.
Perché il prezzo delle obbligazioni scende quando i tassi salgono?
Supponiamo che un’obbligazione già in circolazione paghi una cedola del 2%. Se titoli comparabili per scadenza e rischio iniziano a offrire rendimenti più alti, chi compra sul mercato può trovare più interessanti le nuove condizioni. Per tornare competitiva, l’obbligazione con cedola del 2% tende a scendere di prezzo. Quando i rendimenti di mercato calano, il prezzo dei titoli a tasso fisso già emessi tende invece a salire.
A parità di altre condizioni, i titoli a tasso fisso con scadenze più lontane tendono a reagire di più. La duration modificata stima quanto può variare il prezzo di un’obbligazione quando cambia il suo rendimento. La sensibilità dipende anche dall’importo e dalle date delle cedole.
Se conservi un titolo fino alla scadenza e l’emittente rispetta i suoi impegni, incassi il rimborso previsto dalle condizioni del titolo. Se vendi prima, l’importo che ricevi dipende dal prezzo di mercato al momento della vendita.
Obbligazioni singole, fondi ed ETF obbligazionari. Quali differenze?
| Aspetto | Obbligazione singola | Fondo o ETF obbligazionario |
|---|---|---|
| Scadenza | Il titolo ha in genere una data di rimborso. | La maggior parte dei fondi e degli ETF rinnova i titoli in portafoglio man mano che scadono. Esistono anche prodotti con scadenza definita. |
| Diversificazione | Il rischio di credito del singolo titolo dipende dal suo emittente. | Il portafoglio contiene più titoli. La diversificazione effettiva dipende da come si distribuisce l’investimento per emittente, settore, durata e valuta. |
| Flussi periodici | L’emittente paga le cedole se il titolo le prevede. | Le classi a distribuzione versano proventi periodici. Quelle ad accumulazione li reinvestono. |
| Costi | Possono esserci commissioni di negoziazione e costi di custodia. | Si applicano costi di gestione e possono esserci costi di acquisto o vendita. |
Alla scadenza di un fondo o ETF con durata definita, l’importo incassato dipende dal valore del portafoglio al momento della liquidazione. Il prezzo pagato per acquistare la quota e il valore finale possono quindi differire.
Cosa valutare prima di acquistare un’obbligazione?
- Obiettivo e orizzonte temporale. Quando ti servirà il denaro? Se la scadenza del titolo va oltre quella data, potresti dover vendere al prezzo disponibile in quel momento.
- Emittente e condizioni di rimborso. Controlla chi deve pagare, quale importo è previsto a scadenza e se esistono clausole di rimborso anticipato o di subordinazione.
- Rendimento, costi e fiscalità. Considera il prezzo di acquisto, le commissioni e il trattamento fiscale applicabile. Un confronto basato sulle sole cedole può dare un’immagine distorta.
- Oscillazioni e liquidità. Valuta quanto può variare il prezzo e quanto sarebbe facile vendere il titolo in caso di necessità.
- Concentrazione. Guarda quanto pesano nel portafoglio lo stesso emittente, lo stesso settore o la stessa valuta.
Le condizioni definitive dell’emissione e il prospetto, quando disponibile, aiutano a verificare come funziona il titolo. Per fondi ed ETF, il documento contenente le informazioni chiave, o KID, riassume caratteristiche, rischi e costi.
Che ruolo hanno le obbligazioni in un portafoglio?
Le obbligazioni possono servire a programmare incassi a determinate date, generare flussi periodici o contenere le oscillazioni di un portafoglio. Il risultato dipende da quali titoli si scelgono. Un’obbligazione a breve scadenza di un emittente solido risponde a esigenze diverse da un titolo a lunga scadenza o da un’obbligazione societaria con un rischio di credito più elevato.
La diversificazione può ridurre l’impatto delle difficoltà di un singolo emittente. Più titoli possono comunque perdere valore nello stesso periodo, per esempio quando salgono i rendimenti di mercato.
Domande frequenti
Le obbligazioni sono più sicure delle azioni?
In generale, molte obbligazioni oscillano meno delle azioni. Il confronto dipende però dai titoli e dall’orizzonte temporale. Un’obbligazione a lunga scadenza o emessa da una società in difficoltà può subire forti perdite.
Si può perdere denaro con un’obbligazione tenuta fino a scadenza?
Sì. L’emittente può non rispettare i pagamenti. Puoi anche aver pagato un prezzo superiore al rimborso e ricevere cedole insufficienti a coprire la differenza. Anche con tutti i pagamenti regolari, inflazione, imposte e costi possono ridurre il risultato reale.
Che differenza c’è tra BOT e BTP?
I BOT sono titoli di Stato italiani a breve termine e senza cedola. I BTP ordinari hanno scadenze più lunghe e pagano cedole a tasso fisso, in genere ogni sei mesi. Esistono anche altre tipologie di BTP con condizioni diverse.
Dove si trovano informazioni affidabili su un’obbligazione?
Consulta i documenti ufficiali dell’emissione per verificare scadenza, valuta, cedola e condizioni di rimborso. Per i titoli di Stato italiani puoi consultare anche le schede del Ministero dell’Economia e delle Finanze. Il tuo intermediario può indicarti le commissioni applicate all’operazione.
Fonti e approfondimenti
- Banca d’Italia – Obbligazioni
- Banca d’Italia – Titoli di Stato
- Banca d’Italia – Cosa sapere prima di investire
Questo articolo ha finalità informative ed educative e non costituisce consulenza finanziaria né una raccomandazione di investimento.